Moody's maintient la note de la France à Aa3, perspective négative, alors que les taux obligataires dépassent 5 %

Note maintenue, perspective toujours négative

Moody's a maintenu vendredi 23 octobre la note souveraine de long terme de la France à Aa3 et laissé en place sa perspective négative. De nombreux économistes s'attendaient à une dégradation, et la décision a donc surpris une bonne partie du marché. Dans son communiqué, l'agence indique que cette décision n'est pas « une action de notation ». La note repose en réalité sur l'hypothèse qu'un budget 2027 réduisant le déficit public sera adopté et que les coûts de financement et les tensions sociales s'apaiseront dans les prochains mois. Moody's précise aussi que cette décision ne dit rien de la probabilité d'un changement de note dans un avenir proche.

Tension sur le marché obligataire

Le rendement de l'emprunt d'État français à 10 ans a franchi 5 % mercredi 21 octobre, une première depuis 2002. L'écart avec les obligations allemandes est resté supérieur à 170 points de base vendredi, contre environ 70 points en début d'année. La prime exigée par les investisseurs sur la dette française atteint son plus haut niveau depuis 15 ans. Les rendements des obligations françaises à 10 ans dépassent désormais ceux de l'Italie et de l'Espagne, pourtant moins bien notées, et Paris emprunte plus cher que certaines entreprises françaises.

Budget et pression politique

Le Premier ministre Sébastien Lecornu s'est félicité de la décision sur X, affirmant qu'elle démentait les sombres pronostics de ceux qui parient contre la dette française. Samedi 24 octobre sur franceinfo, le ministre de l'Économie Roland Lescure a qualifié cette note de reconnaissance de la solidité de l'économie et d'avertissement à ceux qui veulent s'écarter de la trajectoire budgétaire. Il avait déclaré au début de la semaine du 19 octobre être convaincu que la France aurait un budget début 2027, et il en a donné la raison.

Nous n'avons pas le choix, et nous avons les instruments constitutionnels pour le faire adopter.

Ces instruments incluent la procédure du 49.3 ou les ordonnances. Le déficit devrait dépasser 5,4 % du PIB et la dette publique s'élève à 119 % du PIB. Moody's anticipe une dette supérieure à 120 % du PIB en 2027 et estime qu'un effort budgétaire important et durable sera nécessaire au-delà des élections présidentielles d'avril et mai 2027. Des protestations sociales de grande ampleur ont éclaté, et Moody's a pointé la dégradation du climat social et le risque de turbulences et de violences. Des craintes de nouvelles violences de rue ont été rapportées samedi.

Risque pour les investisseurs et risque de dégradation

Corrado Varisco, directeur de la recherche chez Bridport, société de gestion basée à Genève, a déclaré qu'une nouvelle dégradation pourrait contraindre à des ventes des investisseurs dont les mandats exigent une note minimale. Fitch et S&P notent déjà la France A+, ce qui fait de la note Aa3 de Moody's la dernière note double A du pays. La perspective négative reste en place et le budget 2027 n'a pas encore été adopté.